悄然启动 "投资滞后效应"催开机械行业景气之花 

受1-2月销售数据超预期增长的刺激，3月下旬以来机械板块表现抢眼。我们认为，2009年的万亿投资将对2010年的机械行业产生持续的拉动作用，国内经济持续回暖也将令下游需求快速恢复；另外，出口复苏也成为支撑行业发展的突出亮点，预计机械行业今年将保持旺销态势，持续高速增长。
　　机械板块悄然启动
　　近期电子股高歌猛进，新产业新技术大行其道，不过这并非市场唯一看点。3月下旬以来，潜伏多时的机械设备板块开始悄然启动，成为市场中的另一抹亮色。
　　按照总市值加权平均法，3月22日以来，机械设备指数上涨5.65%，在23个申万一级行业指数中位居第二，仅次于电子元器件。成分股中，金智科技、国电南瑞和深圳惠程的累计涨幅居前，分别达到36.16%、28.94%和24.47%。
　　机械板块强势上涨的直接驱动因素来自1-2月份超预期的销售数据。继2009年四季度旺销之后，2010年1-2月份工程机械行业各产品销售同比持续高增长，挖掘机、装载机、叉车和汽车起重机分别增长55%、36%、62%和46%，其中挖掘机和装载机的同比增速创历史新高。
　　而历史数据显示，每年3、4月是工程机械销售的传统旺季，因此上半年行业将持续高增长。东方证券判断，今年3、4月乃至上半年行业销售同比和环比均有望实现30%甚至以上的高增长，行业内龙头企业将会实现销量过半、盈利达到全年三分之二的目标，工程机械行业有望迎来景气顶峰。
　　多引擎驱动景气上升
　　2010年工程机械子行业将受到投资和出口的双重驱动，与此同时，机床、重型机械等子行业也将出现不同程度的复苏。
　　固定资产投资与工程机械的销售密切相关，不过存在滞后效应。09年固定资产投资总额达到19.4亿元，工程机械销售前低后高，直到09年三季度才开始显著复苏，这意味着09年固定资产投资的作用在很大程度上将在2010年显现出来。随着大量的“四万亿”投资项目进入开工施工阶段，加上09年新开工项目的延续施工规模，2010年上半年工程机械行业将持续保持旺销态势。值得一提的是，尽管中央出台多项房地产调控政策，但是对于保障性住房建设的大力推进将在另一方面促进房地产投资，从而拉动相关工程机械产品的需求。
　　另外，出口恢复有望成为2010年工程机械的突出亮点。2009年行业出口交货值大幅下滑了49.16%，不过从最新的情况来看，工程机械出口已经开始震荡回升。2月份行业出口59219万美元，同比增长28.98%，累计出口121414万美元，同比增长8.11%。其中，推土机、装载机、挖掘机、工程起重机、压路机和叉车当月出口同比增速分别为40.15%、79.17%、8.56%、49.92%、371.41%和80.3%。从绝对数量上看，1、2月仍然处于底部阶段，传统淡季和春节因素令出口受到一定影响，3月开始出口将缓慢复苏，全年有望维持10%-30%左右的增长。
　　机床、铁路设备等其它子行业也在持续复苏。中投证券指出，就目前情况来看，09年新接订单已经基本追平09年的机床业收入，即订单基本能保障2010年业绩不下降，机床行业已经度过低谷，预计2010年将是机床业订单复苏增长期。另外，2010年铁路投资和铁路装备采购将超预期，铁路设备子行业的景气将持续上升。
　　寻找结构性亮点
　　从估值来看，按照整体法，以最新一期的财务数据为匹配规则，机械设备的市盈率为42.61倍，在申万一级行业指数中处于中间水平。纵向来看，按照TTM法，机械设备当前的市盈率为40.86倍，接近历史均值39.663倍，估值尚属合理。
　　伴随经济的持续复苏、区域振兴的全面展开以及施工旺季的到来，机械行业有望在上半年迎来高速增长，从而打开股价的上涨空间。特别是工程机械行业2010年一季报将普遍超预期，季报公布前后板块将迎来反弹机会。
　　投资标的方面，广发证券认为，受益制造业和物流复苏、机械化程度提升的叉车子行业是结构性亮点，看好行业龙头安徽合力，徐工机械、三一重工、中联重科，厦工股份也值得关注；铁路设备板块看好中国南车、中国北车、时代新材；机床板块看好下游需求回暖、进口替代、具备整体上市预期的秦川发展；重型机械建议关注管理改善、投资者关系改善、下游需求复苏、受益高铁的太原重工。